【编者按】在流媒体与内容为王的时代，巨头之间的并购战总是牵动人心。近日，康卡斯特（Comcast）高层首次公开披露了竞购华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）的幕后细节，揭晓了一场与众不同的出价策略。与竞争对手的“全现金豪购”或“整体吞并”不同，康卡斯特选择了一条更谨慎的道路：仅瞄准华纳兄弟影业与HBO Max流媒体业务，并以股权置换为主，避免过度消耗自身资产负债表。尽管最终未能中标，但其“稳中求进”的思维，折射出传统媒体巨头在转型中的审慎与纠结。而旗下流媒体平台Peacock虽用户规模尚小、仍未盈利，却凭借体育版权与独家内容持续加码，展现出长期布局的决心。这场并购博弈不仅是一场资本较量，更映射出行业未来格局的微妙变局——是激进扩张，还是精耕细作？或许答案就藏在康卡斯特的这次“低调尝试”中。

康卡斯特高层本周一首次披露了公司竞购华纳兄弟探索公司失败的细节，透露其出价方案与竞争对手截然不同。

就在康卡斯特退出华纳兄弟探索资产竞购战几天后，公司总裁、即将上任的联席CEO迈克·卡瓦纳在瑞银全球媒体与通信大会上详细阐述了提案的具体内容及公司的考量。

卡瓦纳表示：“当我们审视整个局势的来龙去脉时……我们并不认为有很大可能达成一项对我们有意义的交易。我们甚至讨论过是否值得参与。我们需要这种动荡吗？需要这种干扰吗？但这是我们的职责，所以我们认为最好还是认真评估、推进工作，看看结果如何。世事难料，于是我们就这样做了。”

与Netflix类似，康卡斯特仅针对华纳兄弟影业和HBO Max流媒体业务提出收购。而派拉蒙天空之舞的报价则是针对整个业务，包括CNN、TNT等有线电视网络。

卡瓦纳周一强调：“我们不想给康卡斯特的资产负债表带来压力。因此，据我了解，与其他提案相比，我们的方案在现金部分显得较为保守。”

上周，Netflix被宣布为中标方。本周一，派拉蒙则发起了恶意收购要约。

卡瓦纳指出，康卡斯特提议“在新合并的娱乐公司中持有大量股权”，这将把NBC环球（包括其环球主题公园、影业、广播网络及流媒体平台Peacock）与华纳兄弟影业及HBO Max整合在一起。

合并后的实体将成为康卡斯特旗下公开上市、受控的子公司。

这一架构将为股东带来回报，但并非完全分拆（即公司彻底分离）。康卡斯特的NBC环球目前正在分拆其有线电视网络组合，其中包括CNBC。

相比之下，Netflix的提案包含现金和股票，对华纳兄弟探索每股估值为27.75美元。股权价值达720亿美元，企业总价值约827亿美元。

派拉蒙则于周一直接向华纳兄弟探索股东发出全现金要约，每股30美元，相当于企业总值1084亿美元。

卡瓦纳表示：“我们尊重并理解华纳兄弟董事会显然更倾向于高额现金或保值股票带来的确定性。”

康卡斯特管理层长期强调，公司对并购交易的标准极为严格。

卡瓦纳说：“好消息是我们对现有业务充满信心……并将继续专注推进。但我认为，这次尝试让我们受益匪浅。”

Peacock的野心

近年来，康卡斯特旗下NBC环球不断调整战略——从分拆有线电视网络，到重金押注NBA等体育赛事版权，再到拓展主题公园业务。

公司同时大力打造Peacock流媒体平台。NBC环球于2020年推出该服务，此后逐步发展。

截至9月30日，Peacock拥有4100万用户，远低于HBO Max同期的1.28亿用户，以及Netflix在2024年末超过3亿的用户规模。

卡瓦纳周一表示，如果康卡斯特成功收购华纳兄弟探索，“本可能是一场精彩的布局”。

他补充道：“这或许会迫使我们将流媒体愿景升级为全球性战略。”

体育内容一直是Peacock用户增长的关键驱动力。NBC环球不仅为Peacock争取了NFL独家赛事，还同步转播NBC广播网络的“周日橄榄球之夜”套餐。公司不惜重金将NBA带回NBC，并为Peacock争取独家场次。奥运会也是其增长的重要支柱。

梅西感恩节大游行等直播活动也有效提升了电视与流媒体的收视率。

与同行类似，Peacock近期多次上调订阅价格。今年7月，就在NBA新赛季开始前数月，Peacock再次提价。

然而，与多数竞争对手不同，Peacock尚未实现盈利。截至9月30日的季度，Peacock亏损2.17亿美元，较去年同期4.36亿美元的亏损有所收窄。卡瓦纳周一指出，Peacock过去12个月的息税折旧摊销前利润改善了9亿美元。

预计Peacock明年的亏损将较2025年“显著改善”，并“朝着盈利的未来稳步迈进”。